Недавняя активность на фондовом рынке может быть предупреждением о будущих проблемах для гиганта экшн-камер.
На прошлой неделе производитель экшн-камер GoPro наконец-то получил хорошие новости о цене своих акций, которая снижалась с октября прошлого года. Количество коротких позиций * - показатель того, что инвесторы настроены по-медвежьи в отношении компании - снизилось почти на семь процентов по сравнению с предыдущим двухнедельным периодом.
Плохие новости? Почти 60 процентов обыкновенных акций GoPro остается короткими. После только Pilgrim’s Pride, это вторая по количеству коротких позиций в США по количеству акций или процентной доле от общего объема акций.
Что это обозначает? Подумайте об этом так: на каждые два инвестора, которые смотрят на GoPro и думают, что он будет продолжать расти, найдутся трое, которые верят, что лучшие дни ее короткой жизни в качестве публичной компании остались позади - по крайней мере, на данный момент.
Когда GoPro стала публичной в июне прошлого года, картина не могла быть более яркой. Доля компании на рынке видеокамер составляет 67 процентов, и эта доля настолько велика, что ее название стало таким же синонимом экшн-камер, как Kleenex или Xerox для салфеток и копий.
После первоначального роста IPO с 28 до 40 долларов инвесторы вложили капитал в акции в августе и сентябре, доведя их почти до 100 долларов за акцию, а оценка намного превысила 10 миллиардов долларов. Но падение акций с тех пор было более резким, чем у Криса Давенпорта, несмотря на то, что GoPro превзошла оценки аналитиков за все три квартала, о которых сообщалось до сих пор. Вопрос в том, кто придерживается правильной точки зрения и что она означает для компании, популяризировавшей экшн-камеры?
«Потребительские технологии со временем стали очень дефляционной категорией», - пояснил Шон Нотон, старший аналитик Piper Jaffray, занимающийся GoPro. «Инвесторы обеспокоены тем, что компания сейчас сильно завышает прибыль, а валовая маржа и прибыль со временем упадут».
Само по себе падение цен на акции не убьет GoPro. В отличие от многих технологических компаний, до IPO он был прибыльным и остается прибыльным. И некоторое снижение цен в последние несколько месяцев почти наверняка связано с продажами инсайдеров после того, как период блокировки истек в конце декабря. Но продажи начались в октябре, и акции под давлением, безусловно, могут указывать на более серьезные проблемы.
GoPro отказалась комментировать эту историю, но Нотон и Бен Арнольд, аналитик потребительских технологий из исследовательской компании NPD Group, обрисовали в общих чертах три системных вызова, с которыми сталкивается GoPro.
Само по себе падение цен на акции не убьет GoPro. В отличие от многих технологических компаний, до IPO он был прибыльным и остается прибыльным. Но акции, находящиеся под давлением, безусловно, могут указывать на серьезные проблемы.
Первое: старомодное соревнование. «Есть самые разные конкуренты, которые могут подорвать их по цене», - говорит Арнольд. GoPro умело противостояла конкурентам с аналогичным набором функций. Но еще неизвестно, сможет ли его базовая модель Hero за 130 долларов противостоять грядущему потоку дешевых альтернатив, таких как Polaroid Cube или Xiaomi Yi.
GoPro также необходимо расширяться на другие рынки, чтобы расти. В ноябре прошлого года Wall Street Journal сообщил, что GoPro начнет продавать дроны в конце 2015 года. В истории не упоминались названные источники, но GoPro также не опровергала это.
Арнольд считает, что GoPro необходимо будет выйти на бурно развивающийся рынок носимых устройств, что, по его словам, вполне естественно. «Это привлекает их золотую середину, их первичную демографическую группу, и это близко ко многим функциям и профилю использования, которые у них есть сейчас», - сказал он. У GoPro хорошие позиции: почти половина ее сотрудников работает в сфере исследований и разработок, а в прошлом году компания удвоила бюджет этого подразделения и превысила 150 миллионов долларов.
Последнее препятствие - это попытка GoPro стать медиакомпанией. Будь то через своих спонсируемых спортсменов или просто через армию громил, загружающих видео на YouTube и помещающих «GoPro» где-нибудь в названии, компания имеет доступ к невероятной библиотеке видео.
Он подписал соглашения о предоставлении контента с подразделением Microsoft XBox и авиакомпанией Virgin America по выделенным каналам. Это может быть ключом к расширению охвата GoPro. «Вы видите видео, снятое на GoPro, и сразу понимаете, что смотрите, - сказал Арнольд. «Такое ощущение, что ты катаешься на сноуборде». Но ему нужно будет заключить сделки с более крупными дистрибьюторами контента и развивать новые лицензионные партнерства, если он хочет заработать на этом деньги.
Но Нотон осторожен. «На сегодняшний день они либо не могут, либо не хотят делиться планом монетизации контента с инвесторами», - сказал он. «Я не уверен, что они могут использовать чужой контент, чтобы стать такой медиа-компанией. Рынок может быть не таким большим, как они думают ».
И это также зависит от людей, продолжающих делиться своими видео. Общее качество оборудования GoPro трудно сопоставить; он регулярно получает отзывы потребителей и СМИ. Но прямо сейчас «болевой точкой» GoPro, как называет это Нотон, остается получение того отличного видео, которое вы сняли с камеры.
По словам Арнольда, производители камер всегда не спешили добавлять возможности подключения, и когда они это делают, это далеко не так гладко. В результате, по его словам, большинство камер с Wi-Fi никогда не подключаются к Интернету. По сравнению со смартфоном, делиться видео или фотографиями с GoPro экспоненциально сложнее.
Что указывает на самую большую, наиболее существенную проблему GoPro: столкнется ли она с аппаратной версией проблемы Twitter, из-за которой 44 процента «пользователей» никогда не отправляли ни единого твита?
Нотон говорит, что сейчас невозможно отследить такое поведение пользователя, но это его беспокоит. «У меня самого есть GoPro, и это меня немного описывает», - сказал он. «Я начал с сильного желания и снова захотел использовать свой телефон, потому что он у меня всегда и легко отправить кому-нибудь фото или видео. С GoPro эта интеграция по-прежнему неудобна ». Это проблематично для медиа-компании GoPro, но также для ее основной бизнес-модели. Люди не будут покупать то, что им трудно использовать.
Все эти опасения выражаются в высокой процентной ставке. В ноябре прошлого года Citron Research, активный инвестор, опубликовал исследовательский отчет, в котором была резко критикована GoPro.
Инвесторы-активисты подходят под самые разные шаблоны. Один из них - классический корпоративный рейдер, такой как Карл Икан, который нацеливается на компании, которые, по их мнению, плохо управляются, и пытается захватить их. Citron принадлежит к более новой, неоднозначной категории: инвесторы, которые исследуют компании, чтобы найти цели, занимают агрессивные короткие позиции, а затем публикуют свои исследования. Примерами могут служить хедж-спонсоры Дэвид Эйнхорн, который закоротил Green Mountain, создателя Keurig, и Билл Акман, в настоящее время участвующий в спорном деле о Herbalife.
Вы можете поспорить с методами Цитрона. Но в своем отчете Citron прямо напал на сюжетную линию GoPro-as-media-компании и указал, что ее коэффициент отношения цены к прибыли намного выше, чем у большинства компаний-производителей бытовой электроники. Citron подсчитал, что даже при наиболее благоприятном росте выручки, который GoPro открыто признает, он снижается, акции (тогда продававшиеся по 84 доллара за акцию) были сильно переоценены. С точки зрения Citron, GoPro вообще не является медиа-компанией. Это компания по производству бытовой электроники, которая быстро вернется к земным рамкам этой категории.
Основываясь на фундаментальных показателях, Citron установил 12-месячную целевую цену в 30 долларов. Цена закрытия GoPro в понедельник? 39,37 долларов США.
* Когда инвестор закрывает акции, он берет в долг и продает акции по текущей цене, делая ставку на то, что акции упадут. Если это произойдет, он воспользуется своим правом выкупить долю по более низкой цене и получит разницу. Это эффективный, хотя и жестокий способ сделать ставку против компании.
Это тоже очень рискованно. Если инвестор покупает традиционную «длинную» позицию, его максимально возможный убыток, даже в крайне маловероятном случае, если акция упадет до нуля, будет ровно столько, сколько он вложил изначально. В некоторых коротких ситуациях, если акции растут, а не падают, потенциальные убытки ограничиваются только ценой на момент продажи. Если вы открываете короткую сделку по 100 акциям из 10 акций, а вместо этого она идет до 30 долларов, вы теряете 3000 долларов.